[兴业定量任命团队]每天一个选项(八十六):卖出空呼叫蝴蝶之间的价差分析

卖出空看涨蝶式价差卖出空看跌蝶式价差也由看涨期权组成,但期权头寸与看跌蝶式价差相反,包括低行权价看涨期权的空负责人、高行权价看涨期权的空负责人以及两个中间行权价看涨期权的看涨者 卖出空蝴蝶价差在市场上也很常见,其收入支付结构如图1所示。 让我们用一个例子来解释,假设50ETF的当前价格是2.80元/股,一个投资者认为50ETF在下个月可能会大幅波动,所以他决定构造一个call/K0/]蝴蝶价差来玩波动性游戏。 他卖出了下个月到期的行权价为2.55元的看涨期权和下个月到期的行权价为3.00元的看涨期权。同时,他购买了下月到期的行权价格为2.75元的看涨期权和下月到期的行权价格为2.85元的看涨期权,按照行权价格降序排列分别为3000元、1600元、1000元和400元。 一个月后,标的资产的价格可能会分为以下几类:[案例50ETF的到期价格为3.10元 由于50ETF的价格高于所有看涨期权的行权价格,所有看涨期权都将被行权。两个卖出看涨期权的到期损失分别为5500元和1000元,看涨期权的收益分别为3500元和2500元。考虑初始溢价800元的净收入,到期收入为300元(300=-5500-1000+3500+2500+800) [案例50ETF到期价格为2.90元 行权价格为2.55元的期权将被行权,投资者损失为3500元。由于投资者购买了行权价格为2.75元和2.85元的期权,期权到期收益分别为1500元和500元。考虑期权费800元的净收入,投资者的综合损失为700元(-700 =-3500+1500+500+800) [案例50ETF到期价格为2.80元 行权价格为2.55元的看涨期权负责人空行权,投资者损失2500元。行权价格为2.75元的期权也将被行权。投资者收入500元,初始溢价收入800元,期末损益总额-1200元(-1200=-2500+500+800) [案例50ETF到期价格为2.60元 由于50ETF的价格高于行权价格为2.55元的期权,看涨期权将被行权,投资者的损失为500元。考虑到初始保费收入为800元,最终总收入为300元(300=-500+800) [案例50ETF到期价格为2.50元 由于50ETF的价格低于所有期权的行权价格,投资者应得的总回报是期权溢价800元。 从上面的例子中,不难看出这种策略是相对稳定的。如果目标资产的价格波动很大,这种交易策略可以给投资者带来好处,即使目标资产的变动幅度很小,风险也相对较小。

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