一套核心投资体系,先收集慢慢阅读

资料来源:M&A精英交易所事实上,在过去的几年里,那些真正优秀的投资者仍然站着赚钱。例如,当6月13日资金短缺时,市场达到1850点以下。尽管一些被低估的优质股票也惨遭杀害,但这也是最好的机会。 一句话正在印刷:最坏的情况下,这是最好的时机。当整个市场都在追逐热点时,一些有前途的低价不受欢迎的股票和高质量的低价蓝筹股,因为没人注意得到大折扣。 理解投资是“为企业赚钱”是非常重要的 核心投资体系:好企业、好公司、好价格在整个投资界,那些伟大的投资者,无论是价值投资、增长投资还是趋势投资,都有相似的成功。这些伟人无一例外地具有宏观产业分析能力(好企业)、微观企业分析能力(好企业)、人性自控能力、市场情绪理解能力和资本偏好分析能力(好价格) 因此,在我看来,成功的投资并不复杂,只能用三个词来来往往:好生意、好公司和好价格。 其中,好价格是普通投资者和大投资者之间最大的区别(即人性、市场和资本分析,第二章) 投资的本质是找到一个好企业,一个好公司和一个好价格。因此,如果你想进行成功的投资,“三好”标准是必不可少的。只要你符合“三好”标准,公司是否在任何市场、任何部门、任何时间,甚至不是上市公司都没有关系。 投资者不能对此存有偏见。我们必须寻找投资的本质,不要迷失在市场中。我们必须明白,尽管市场的钟摆一直在摆动,无论钟摆如何摆动,它都不会影响真正的“郝散”公司。对于优秀的投资者来说,只有宏观产业、微观公司和估值的好坏。 许多人根本没有一个正确的投资体系,也不了解投资的本质。然而,他们仍在争论蓝筹股和创业板的优点。最终,一笔好的投资没有任何好处。 为了投资中国市场,我们需要一个坚定的意志来坚持“三好”的投资体系,因为目前大多数观点认为,不管用什么方法,只要赚钱是对的,这是一个典型的唯赚钱、唯业绩的理论。有了这样的价值,不难理解为什么市场如此疯狂,散户投资者大多在进行虚假投资,而基金仅基于净值,因此他们持有派系、追逐高价和赌博。 然而,这显然是一个非常错误的想法。从长远来看,市场将不可避免地回归。用错误的方式赚钱总比用正确的方式赔钱好。投资从来都不是一场平地短跑,而是一场垂直攀岩的马拉松比赛。 小盘股的大幅上涨并不意味着理性,蓝筹股的大幅下跌也不意味着垃圾。虽然市场经常在短时间内失灵,但我们不能因此改变我们的价值观。 市场上虚假投资者太多了。他们的分析很肤浅。他们经常根据某个主题或概念来评价一家公司,但是他们从来没有对该公司做过详细的研究,甚至不知道该公司的主要业务。然而,经过多年在中国非理性市场的洗脑(过去几年,小盘股的价值极高却持续上升,而蓝筹股的价值极低却持续下降),在这些“赚市场钱”的人眼里,价值投资甚至成了亏损的同义词。 判断好生意、找到好公司、找到好价格和好生意的标准是理解两个问题:1。该行业目前的障碍是什么(护城河);2.该行业的前景如何(增长) 理解这两个问题并不难。它主要是对一个行业价值和增长的综合分析。例如,制药业是一个典型的好行业,因为优秀的制药公司可以不断开发新药并申请专利。这是一条护城河,巨大的市场是未来的增长。 未来的好业务主要集中在三大行业:医药、消费类股和高管团队 为什么?无论你是富有还是贫穷,经济危机还是战争,人类都会因年老和疾病而死亡,需要吃喝玩乐。 因此,只有医药和消费才能成为百年老店和长期的牲畜储备。 然而,医疗消费使人类得以生存,技术使他们生活得更好。 然而,与医药消费的投资理念不同,如果科技产业不发展,它将会消亡。20年前的科技巨头今天仍然破产。如果谷歌、苹果和腾讯在未来不进步和创新,它们将被淘汰。 因此,投资科技股的核心要素是抓住时代潮流,活在当下。 在确定了大型行业之后,有必要对它们进行细分。医药、消费和三大产业可以细分为更细分的产业,如牙科、眼科、体外诊断(中国巨大的市场)、具有特殊性质的快速消费品和三大产业 当然,好的生意并不局限于医疗消费。不管是什么子行业,只要它们有自己的护城河和光明的增长前景,就可以被定义为好企业。 一般来说,好的商业是判断未来宏观产业的变化(包括宏观政策的变化) 如果我们能预见到行业变化后不可避免的结果,那么我们就不必关心发展过程,也不必担心任何短期变化。 寻找一家好公司的关键点如下:1 .非量化指标:管理、企业文化和商誉;2.量化指标:财务报表;3.核心指标是判断一家公司创造价值的能力:ROIC和净资产收益率 1.非量化指标的判断需要对企业进行长期跟踪才能得出结论,需要经常进行实地调查才能感受到企业文化,了解公司的管理,并通过对企业经营的长期跟踪了解管理层的管理能力。 2.定量财务指标需要在坚实的财务基础上进行判断。阅读财务报告不仅是对收入和利润的简单审视,也是对深层事物的理解。有必要分析财务数据以获得业务运营的质量、是否存在欺诈陷阱以及是否有发展潜力。 3.判断一个好公司的核心是判断一个公司创造价值的能力。指数是净资产收益率和ROIC投资收益率 为什么交战规则和ROIC是两个指标?因为简单的每股收益和盯住美元的估值方法完全是一个错误的命题,例如,公司甲去年赚了10,000英镑,今年赚了100,000英镑,10倍。公司去年盈利1亿英镑,今年盈利2亿英镑,是今年的两倍。 哪个更好?在现实生活中,每个人都知道b公司是好的。 但在资本市场不是这样,因为人们总是目光短浅,只看增长率(尤其是在中国市场) ROIC和净资产收益率直接反映了公司投入和产出的影响。他告诉我们一家公司是在创造价值还是在破坏价值。 是否有竞争优势,性能是否在瞬间变得惊人,增长质量如何? 从ROIC的角度来看,中国股市的大多数股票都在经历价值毁灭。 长期以来,相当多的公司只能将ROIC维持在6%以下,利润不能超过基本利率,更不用说通货膨胀了。 这种公司利润基础低,即使利润增加几倍,也是毫无意义的。 即使根本没有真正的利润,这也只是纸上财富的问题,或者取决于持续的资金筹集,或者在很大程度上使用财务杠杆。表面上的高收入相当于经营的高风险。 如果公司未来的运作是不断破坏价值,那么无论它有多便宜,都没有理由购买它。 因此,从一个好公司的角度来看,派系之间仍然没有区别。无论是成长型股票还是价值型股票,真正优秀的公司都是低投入高产出的。同时,他们有优秀的管理(不是导致高ROIC,而是低净资产收益率),他们的最终目标是可持续经营。 找到一个好价格的方法是深入了解和分析人性、市场和资本。 对于普通投资者来说,经常有这样一种误解,即在找到一家好公司后,其购买价格将由估值模型决定,这是一个很大的错误。 因为估值模型决定了长期的安全边际(当然,有些投资者使用技术数字和指标,这更荒谬,因为任何指标都只是历史的总结和推断),当前买卖价格的质量需要通过分析人性和市场来决定。 这是非常可以理解的,因为从长期来看,市场肯定是有效的,所以需要估值模型来估计长期安全边际。但买卖目前正在进行,短期来看,市场往往是无效的。股票价格的短期涨跌根本不是由基本面驱动的,而是由人类情感和资本偏好的变化驱动的估值变化。由于这种无效性,甚至你通过各种估价模型精确计算的“安全边际”也可能对市场毫无价值(尽管任何估价系统在极端情况下都会崩溃,但这并不意味着它不重要 此外,净资产收益率、ROIC这些指标更多的是用来评价企业的质量而不是价格水平,注意区分) 因此,大师们一再警告我们,投资是一门艺术,不是一门严谨的科学,而是一种模糊的权利,不是一个精确的错误。 因此,这也是为什么普通投资者即使足够努力学习并积累经验,也只能成为优秀的投资者,但要成为伟大的投资者几乎是不可能的。 世界上很少有伟大的投资者,因为伟大的投资者有能力发现价格和价值,这不是通过后天的学习和积累产生的。发现好价格的能力几乎是与生俱来的,对人性和市场的理解是无法复制的。 判断“好价格”是普通投资者和大投资者在“三好”投资标准上的最大区别。 总结大投资者寻找“好价格”的两个要点:①判断市场情绪,即判断人性的变化:这意味着我们应该做逆向投资(反人性投资),这正是巴罗佐所说的别人害怕我的贪婪。大多数时候,公司的基本面没有改变。什么变化只是市场情绪。在判断了大熊市、黑天鹅和业绩转折点之后,我们应该抵御市场的恐慌压力,抓住逆向投资的机会 如果你不能控制自己的情绪,你会受到影响。 贪婪和恐惧是我们失败的主要原因。我们总是想买得更便宜,卖得更贵。心态失衡是许多基本面专家在股票交易中失败的最大原因。是恶魔杀死了你。 最难投资的地方不是了解公司的基本面,而是了解市场的人性,战胜自己。 如何量化这种反向投资?不幸的是,量化甚至学习都是不可能的。 马克·塞勒勒斯曾在哈佛的一次演讲中说,为什么我们不能成为下一个巴菲特。他认为成功投资者的决定性因素不是智商有多高,他有多少经验,或者他在未来的职业生涯中有多少经验。 知识是可以学习的,但人性是不能复制的。成功的投资者生来就要判断人性并控制自己的人性。然而,绝大多数普通人,即使他们努力,也永远不会成为巴菲特这样的大师。几乎没有人能在整个职业生涯中获得25%的复合回报率。 天才天生就是天才。只有少数人会取得巨大成功。这不仅是股票市场,任何行业也是如此(任何行业基本上都符合7输2平1赢的规律) 也许从短期来看,一般人可以取得高于平均水平的胜率,但从长期来看,平均水平肯定会回升。 无数事实告诉我,伟大的科学家、成功的商人、艺术天才和投资大师,几乎所有这些非凡的成就都有不同于普通人的个性。他们极其自负和傲慢。他们根本不在乎别人的意见。他们与世隔绝,冷酷无情。他们从不同的角度观察问题。 即使我们不能成为一名伟大的投资者,作为一名优秀的投资者,我们仍然必须学会控制自己的情绪。 我们不应该太重视价格,太忽视价值。 股价下跌并不意味着公司业绩不佳。同样,股价上涨并不意味着该公司表现良好。 事实是,如果你真的把股票当成企业,你的情绪不会随着股票价格的涨跌而波动。 因此,我们必须永远记住价值、价值或价值,而不仅仅是价格。只有当我们心中有强烈的价值观时,我们才能抵御恐惧。 人类的本性几千年来从未改变,将来也不会改变(除非我们都变成机器人) (2)判断资本偏好,即资本在市场中的流向:这是可以学习和量化的。 具体表现为数量和价格的趋势和变化。 股票价格的波动是由于市场资金的变化,趋势的形成是由于市场资金的一致预期的形成,表现出一致的方向,即股票价格的长期和短期上升或下降趋势。 此时,把握“好价格”的核心思想是判断市场资金的一致性预期,抓住资金周转的时机。 这可以通过观察成交量和价格的变化来实现,因为资金的进出会留下线索。然后,基金的长期行为将形成长期趋势,基金的短期行为将形成短期趋势。 判断短期市场基金的偏好可以帮助我们找到更好的价格。这非常重要。无论投资者的风格如何,他们都不能忽视它,尤其是那些声称价值投资不需要技术分析的人。他们不能因为公司价值被低估而轻率购买,因为市场先生仍然会让你破产!为什么在计算安全边际时会有折扣?折扣是考虑到市场先生的脾气,但是折扣是多少?价值投资理论不会告诉你,只有磁盘信息会告诉你。 磁盘的感觉和资金的流动需要多年的经验,磁盘感觉的培养不是一夜之间发生的。 好企业、好公司、好价格三个好概念的简单概括就是分析宏观产业、微观企业、市场和人性。对我来说,宏观经济的方向和股票市场的方向根本不重要。预测毫无意义。重要的是子行业和微型企业的发展前景和良好的收购。 因此,在寻找郝散公司时,你应该经常问自己10个问题:1 .公司的产品方向和行业的未来发展是什么?2.公司在细分行业中是否有竞争力,壕沟在哪里?3.企业的盈利模式是否可持续(模式是否正确);4.历史财务报表是否健康,并尽最大努力消除舞弊和粉饰的可能性;5.公司股东的治理怎么样?这是欺骗还是不关注小股东?6、横向和纵向比较,找出公司的天花板在哪里;7.当前价格是否在安全边际内(由估价模型计算);8.整个市场的情绪如何,对短期基金的偏好如何?9.资产配置是否合理(采用动态平衡策略降低投资风险);10.提高你的内在修养,使你不喜欢事物或为自己感到悲伤。 最后,让我们说,我们不能教条地追求好公司。 最好是追求“三好”公司,但大多数时候,“三好”很难完成,退而求其次也是无奈的。因此,有时它不是一个很好的生意,但价格足够低和有吸引力,有时它不是一个很好的价格,但公司行业已经积极了很长一段时间,它也值得购买。老巴菲特还强调,以普通价格收购好公司远胜于以被低估的价格收购平庸公司。 寻找“郝散”公司的温床从上文可以了解到,“好业务、好公司、好价格”是成功投资者寻找牲畜股票的必要指标,那么,在哪些领域可以找到大量符合“郝散”条件的公司呢?对大多数人来说,牛股的想法不可避免地导致热门行业和企业的搜索。然而,纵观整个资本市场,人们普遍认识到,尽管白马股票符合好企业和好公司的条件,但它们不符合好价格的条件。 因此,如果你仔细观察全球牲畜存栏的历史,你会惊讶地发现,牲畜存栏频率最高的地方是无人关注的不受欢迎的存栏。他们大多是隐形冠军或拐点公司。 逻辑非常简单。这些高质量次级部门的低关键股票价格足够低,同时有足够的收益空和非常好的基本面。 因此,我认为:郝散公司诞生的温床是高质量不受欢迎的股票。高质量不受欢迎的股票主要是拐点公司和无形冠军(不受欢迎股票的投资也是彼得·林奇投资的精髓) 以下是拐点公司和隐形冠军的特征总结:1 .拐点公司的主要特征(困境逆转):1 .表面上看,有许多问题和缺点,但同时也有一个优点,即资源禀赋;2.从财务指标来看,毛利率很高,但净利润相对较低;3.私募股权估值更昂贵;4.管理变革;该公司正在回购或增加其股票。 寻找拐点公司的步骤是:1 .判断企业是否具有资源禀赋;2.资源禀赋是否因某种原因不能发挥作用;3.市场是否给出非常低的价格;4.未来是否会有转折点(有转折点的公司应该辩证看待,因为有缺点,股价会更便宜,关键是要把握缺点是否致命,是否会得到改善) 首先,如何判断资源禀赋?例如,我们经常听说上市公司拥有一块土地。如果土地被出售,它得到的现金远远大于公司的市值。然而,这不是一种资源禀赋。投资这样一家公司通常不是一个机会,而是一个陷阱。 真正的资源禀赋必须能够持续给公司带来现金流和利润,这种资源禀赋是有意义的。 这里分为两类,1、无形资源,包括商誉(品牌)、渠道;2、有形资源禀赋,如百货公司的财产能够持续带来现金流和利润,如资源公司的资源等等 然后我们应该判断为什么自然资源没有得到充分利用。 1.资源禀赋无法发挥作用的最大因素是公司治理制度 例如,由于历史原因,许多拥有自然资源的公司归国有企业所有,由于体制原因,它们的潜力没有得到发挥。 2.黑天鹅事件,如三聚氰胺;3.政策变化;4.市场需求的变化因素与周期性困难公司 最后,我们应该寻找转折点。 一是公司制度改革(如股权激励、管理层收购、员工持股、引入战略投资等)。),如国有企业管理层收购改革、股权激励、引入民营企业作为战略投资者等。(例如,如骈再黄,国有企业的销售基本不好,所以引入华润集团作为战略投资者合作,如上海家化,之后引入战略投资品牌重塑) 二是管理变革后管理政策的变化具体体现在以下几个方面:剥离垃圾资产(减少多元化)、增加多元化以扩大市场、拆分和上市优质资产等。例如,恒顺食醋行业,当集团公司董事长在6月12日更换时(这不是上市公司董事长的更换),市场立即给出了尖锐的回应,因为市场预计董事长更换后,除主营业务外的垃圾资产将被剥离。 另一个例子是泸州老窖,谢明上任后,泸州老窖的股份增加了10倍;齐飞和古井宫,前董事长曹杰上任后,泸州老窖的股份也增加了10倍。因此,股票的变化应引起高度重视。 第三,黑天鹅事件,由于短期内舆论的引导,很容易击败黑天鹅事件没有发生的公司的价格,但事实并不像我们预期的那样严重。无法脱离我们生活的产品最终会走出困境,《黑天鹅》成为了最畅销的产品。 例如,2008年著名的三聚氰胺事件最终使伊利在成功困境的转折点,如核电站泄漏等,变成了10倍的份额。第四,政策发生了变化。最典型的例子是核电、水电和天然气等公用事业。 第五,周期性公司的困境得到扭转,这完全取决于市场和经济的变化。 (2)无形冠军(Invisible champion)是指公众意识相对较低,产品不易被察觉或看到,但只存在于最终消费品的制造过程中,或者只是某些消费品的组件或原材料的公司 赫尔曼·西蒙(HermannSimon)是德国著名的“隐形冠军”之父,也是世界著名的管理学大师。他出生于德国,1976年获得波恩大学博士学位。 “隐形冠军”的作者和“隐形冠军”概念的创始人 1986年,时任欧洲营销研究所所长的赫尔曼·西蒙(hermann simon)在杜塞尔多夫会见了哈佛商学院教授西德勒·莱维特。后者问他,“你有没有考虑过为什么德意志联邦共和国的经济总量不到美国的四分之一,但其出口量却居世界第一?哪些公司对此贡献最大?”西蒙开始认真思考这个问题。 他很快排除了西门子和戴姆勒-奔驰等巨头,因为它们相对于国际竞争对手没有任何特殊优势。 那么,答案只能在德国的中小企业中找到。 从那一年开始,西蒙通过对德国400多家优秀中小企业的研究,创造性地提出了“HiddenChampion”的概念。 通过大量的数据和事实,他证明了德国经济和国际贸易的真正基石不是那些著名的大企业,而是那些默默工作在各自细分市场并成为全球行业领导者的中小企业。 他们在利基市场(niche)的地位不可动摇,有些甚至占据了全球市场份额的95%(如德国卷烟机械制造商豪尼);他们的技术创新远远领先于同行,人均专利数量甚至远远超过西门子等世界500强企业。然而,由于他们的行业相对罕见,他们的战略重点和低调风格,他们都隐藏在公众的视野之外。 西蒙在早期研究中认为,“隐形冠军”现象仅限于德国,植根于德国悠久的手工艺传统和职业自豪感。 然而,进一步的研究发现,隐形冠军在美国、南非、新西兰和亚洲很常见。他们不仅在各自的经济中扮演着非常重要的角色,而且与德国隐形冠军有着惊人的相似成功规则。 西蒙发现一些中国公司已经成为这个行业的隐形冠军。他们被称为市场领导者。 例如,上海的一家公司专门生产港口起重机,这在这个领域是世界上最好的。在重庆,一家集装箱制造商占据了该行业全球市场的17%。两三年前,商丘的一家手机发射机制造商也在业内表现最好。 西蒙对《经济学人》杂志上的数据非常感兴趣。中国68%的出口来自员工不到2000人的小公司。中国的产业结构与德国非常相似。 无形产业冠军公司的特点:在《无形冠军》中,赫尔曼·西蒙(hermann simon)曾将无形冠军的成功经验归因于燃烧的野心,专注于偏执,靠自己抓住客户,接近优秀客户,“非技术”创新,接近最强,动手操作。 在这个行业的许多默默无闻的领域,无形的冠军比比皆是。 这些领域的起点很低,没有太多的门槛限制,但核心仅仅是一个点:重点 无论企业最初是否从事一个别人不愿意做、不能做或没有想到的特殊领域,他们都坚持不懈,坚持到底,从不轻易放弃,最终赢得了不可动摇的市场地位。 隐形冠军的一些具体特征(参考彼得·林奇的标准):1 .公司的名字听起来很无聊甚至可笑(名字非常奇怪的公司经常被低估,因为公众并不完全了解它们,也不知道它们的行业名称) 尤其是中国是一个由散户投资者主导的市场) 2.公司的业务令人厌烦,甚至令人厌恶 3.该公司与其母公司分离(因为他们中的许多人都有出色的资产负债表) 4.机构几乎不持有股票,分析师也不跟踪它们。 5.公司被谣言所包围(《黑天鹅》) 6.该公司可能处于一个增长缓慢的行业(面临较少的竞争) 该公司有一个利基市场 8.人们想继续购买他们产品的公司 9.公司正在增加或回购的股票 至于a股,许多股票也符合“无形行业冠军”的标准。然而,这些不知名的企业很有可能成为未来子行业和大企业的领导者。 人生观、价值观、世界观最后,我想谈谈我过去几年的心理经历和投资感受。 当我第一次进入股票市场时,我渴望一个充满活力的生活。那时,我崇拜莱文·摩尔这样的人,期待着从一无所有中获得数亿美元。即使我可能破产,最终一无所有,我认为这是值得的,至少曾经辉煌过。 所以当时我不知道什么是价值投资,也就是趋势投资,但我几乎没有接触到技术分析。我开始思考银行家,如何跟随银行家,如何利用这种情况。 这也应该和一些新进入股市的人一样。 在经历了市场的考验和心灵的考验后,我终于明白,为了不让真理之路拥挤不堪,命运总是让大多数人迷失方向。 事实上,投资和生活是一样的。一个人的投资观就是他的价值观、世界观和人生观。 对于一颗追求梦想的心来说,最重要的是坚持做好自己。它与别人的想法和行为无关。只要我们遵循自己的指导方针,我们就会寻找自己的生活,追求自己的理想,赚钱(站着赚钱)。这是最重要的事情(投资也是一样的。无论市场如何变化,我们都会坚持寻找郝散公司。这是最重要的事情,不应该受到任何影响) 我深深明白,无论是什么行业,成功都不会一帆风顺,赢家永远是少数。 在投资领域尤其如此。独立思考和远离公众的结果必然会遭到各种质疑,甚至谩骂。很少有人能坚持不考虑天赋因素。除了努力工作和坚持不懈,他们找不到第二条成功之路。 我从来不要求每个人甚至大多数人的认可。投资是一件孤独的事情。张小娴说:孤独不是天生的,而是从你真正爱一个人的那一刻开始的。 我认为:孤独不是天生的,而是从你真正理解投资开始的。 在公众眼里,我宁愿做个傻瓜。我尽力坚持我的投资观点(郝散公司)。我宁愿是个偏执狂,独自上路。也许只有偏执狂才能成功。 成功是99%的汗水和1%的天赋。尽管1%的天赋决定了你是否能成为一名伟大的投资者,即使你没有天赋,至少我们会尽最大努力成为一名优秀的投资者,而不是敲击键盘、看电影、悠闲地玩游戏。

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