石爻集团(1093.HK)业绩回顾:业绩增长符合预期,坚定不移地重视| |行政医学

点击上面的“蓝色单词”来关注我们!邢正医疗队(徐嘉禧/向君/孙媛媛/霍奇/赵磊/张家波/黄汉阳/杜向阳)最近公布了石爻集团2016年度报告。报告期内,营业收入123.69亿港元,同比增长8.6%。归属于母公司的净利润达到21亿港元,同比增长26.2%。实现每股基本盈利0.35港元,每股股息0.12港元。

对利润增长符合预期的评论。

本公司于2016年的净利润约为21.01亿港元,与我们先前预期的21.03亿港元一致。利润的增加主要是由于公司创新医药部门的良好表现。

按行业划分,创新药物销售收入约为47.7亿港元,同比增长26.4%,主要得益于恩比普的快速增长。

仿制药业务销售收入达到41.9亿港元,同比增长4.3%,保持相对稳定的增长速度。

原料药行业的总收入约为34亿港元,同比下降5.5%,主要是由于抗生素业务相对大幅下降。

Enbip保持快速增长。

enbip 2016年实现销售收入26.5亿港元,同比增长38.4%,占公司创新药物销售总额的55.5%。

其中,注射剂销售收入14亿港元,同比增长57%。胶囊销售额为12.5亿港元,同比增长25%。

Enbip作为专利保护的独家品种,目前是公司创新医药领域的主要增长点,预计2020年销售额将超过60亿港元。

在2017年新版医疗保险目录中,恩比普注射液被纳入国家医疗保险,而在此之前,该剂型只进入了7个省份的医疗保险,这将对促进该品种的销量起到很大的作用。

随着新版本健康保险的到来,我们预计恩比普将在2017年第四季度逐渐增加销量。我们预计其2017年的销售增长率约为30%,2018年将超过30%。

抗肿瘤系列准备就绪。

公司的抗肿瘤系列由4种产品组合组成,分别是多梅尼科、津优莉、伊琳和诺林。2016年的总销售收入约为6亿港元,同比增长22%,低于我们之前的预期。

其中,多明戈实现销售额3.6亿港元,同比增长23%。天津友利实现销售额1.53亿港元,同比增长68%。

癌症药物系列在2016年未能达到预期的主要原因是投标省份数量低于预期以及库存的影响。

们认为公司的抗肿瘤系列产品潜力巨大,随着2017年更多省份招标的落地,该项业务将迎来爆发,并有望于2020年销售额突破20亿港元。我们相信公司的抗肿瘤产品潜力巨大。随着更多省份在2017年竞标,该业务将爆发,预计2020年销售额将超过20亿港元。

短期来看,该公司抗肿瘤药物的核心品种仍是国内和金宥利。我们预计2017年抗肿瘤系列的销售增长率将达到50%-60%,2018-2019年将保持30%-40%的增长率,成为公司业绩的主要增长点。

维生素C商业迎春。

该公司是中国主要维生素C生产商之一,生产能力为3万吨,全球市场份额超过35%。

2016年营业收入13.3亿港元,同比增长8.8%。营业利润为2573万港元,扭亏为盈。

由于产能过剩和其他因素,中国维生素C价格近年来一直在下行波动,并于2016年11月中旬开始反弹至底部。

得益于市场的复苏,公司第四季度的营业利润较2016年前三季度的350万港元大幅提高。

2017年,维生素C的价格迅速上涨。目前,该公司的平均出厂价格已达到约4.5美元/公斤,高于2016年的平均年价格(约3美元/公斤),预计未来还会继续上涨。

同时,公司对成本方面的好消息表示欢迎,并通过技术改造实现了生产成本的进一步降低。

综合分析显示,维生素C业务将实现收入侧和利润率侧的双重提升,有望成为公司2017年的重要增长点。

我们预计该业务在2017年的销售增长率将达到50%,其对利润的贡献将超过1亿港元。

成本率略有上升。

公司销售费用保持稳定增长,2016年销售费用同比增长2.6个百分点至22.5%,主要是由于销售产品结构的调整。

公司的其他费用主要包括研发费用。2016年其他费用同比增长0.45个百分点,达到3.43%,主要是由于研发费用的增长。据估计,2017年的研发费用将达到约5亿港元。

在管理费方面,公司控制良好,2016年管理费同比下降0.22个百分点至4.5%,预计未来将保持小幅下降趋势。

盈利预测:在当前医药行业增速放缓的背景下,公司确定的未来2-3年快速增长相当稀缺。我们相信,石爻在未来几年内将会成为香港股市的一个慢牛品种,我们对此十分乐观。

我们预计公司2017-2019年的营业收入为145.9/162.2/180.8亿港元,母公司净利润为26.2/32.2/390亿港元,每股收益分别为0.43、0.53和0.64港元,当前股价为23.2、18.9和15.6倍。

考虑到公司未来更有把握的业绩增长率,我们将目标价格提高至12.07港元,比当前价格空提高了约20.0%,以保持“买入”评级。

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